2026-09-02 19:02 
撰文｜丛润宇
编辑｜甘猛
出品｜汽车产经
9月1日，蔚来交出了自己的二季度财报。
按官方口径，这是他们连续三个季度实现盈利，但蔚来所说的盈利，指的是二季度调整后经营利润2.1亿元，调整后净利润2610万元。
二季度蔚来经营利润及交付量数据
如果按照美国公认会计准则计算，蔚来二季度经营利润为-3.47亿元，净利润为-5.28亿元。
一边是“赚了”，一边是“亏了”，其中的差异就来自股权激励费用。二季度，蔚来的股权激励费用为5.54亿元。这笔钱简单来说其实就是蔚来发放给员工的股票和期权。这些股票和期权在授予时不需要掏现金，但按照会计准则，需要在相应的服务期内分摊计入费用。
股权激励费用算不算经营成本，是两套口径的分歧所在。按照美国公认会计准则，它属于员工薪酬的一部分，计入经营费用；按蔚来的非通用准则下的处理，将其剔除，这个做法实际上是行业里约定俗成的惯例。多家车企在发布非通用会计准则数据时，也都会选择剔除股权激励费用。剔除之后，管理层和投资者能更直观地看到公司经营层面的盈利能力。
当然，剔除不代表没有成本。股权激励会稀释现有股东的股份，长期看是有代价的。只是这个代价不体现在当期的现金流里，而体现在未来的股本结构上。
但这份财报真正值得注意的，不是这两种算法的对错问题，而是蔚来离“无争议盈利”那一步其实已经不远了。
2026上半年蔚来关键财报数据
上半年，蔚来经营亏损从去年同期的113.3亿元降到6.56亿元，改善超106亿元；净亏损从117.4亿元降到8.6亿元。
二季度，蔚来整车毛利率18.5%，综合毛利率18.4%，两个数值均同比提升了超八个百分点。
毛利率向好的背后，与当前蔚来的产品结构息息相关。目前蔚来旗下布局蔚来、乐道、萤火虫三大品牌，覆盖8万元到80万元价格带，1-8月累计交付新车26.3万辆，同比增长57.9%。
其中承担蔚来品牌销量主力的，是定位40万元级的ES8，前八个月累计销量占蔚来品牌总销量超过一半。5月底上市的ES9，6至7月累计销量近1.5万辆。这两款车构成了蔚来利润的基本盘，二季度蔚来品牌在中国市场的平均的成交价是40.6万元。
乐道前8个月累计交付6.1万辆。按李斌的说法，乐道上半年的平均成交价超过24万元，在今年的市场里属于少数能实现量价齐升的车型。单车平均售价高，单车毛利润自然就高。
而这样的表现，还是在整个车市承压的背景下发生的。1-7月，国内乘用车零售1017.3万辆，同比下滑20.3%。李斌自己在重庆论坛上说过，今年下半年整个汽车行业要做好同比下跌15%到20%的心理准备。
产品结构撑起了毛利，费用端则在往回收。二季度研发费用21.45亿元，同比下降28.7%。上半年研发费用40.3亿元，占收入比例从去年同期的近20%降到7%。管理层预计，研发费用会维持在每季度25亿元这个水平上下浮动，具体根据研发项目和业务的进展来进行动态调整。
由此，真正挡在“无争议盈利”和蔚来之间的，其实就剩两样东西。一是股权激励费用的会计处理，二是成本端的短期压力。
李斌在电话会上直言，“相比去年年底，二季度单车成本平均上涨1.4万元左右，下半年材料成本还有上涨风险，预计每辆车还要多出2000-3000元。”
芯片和原材料涨价是全行业面对的事，赛力斯董事长张兴海此前也提过，问界上半年的单车成本上涨了1.5万-2万元。
但即便把这些不利因素都算上，蔚来离盈利也就差几亿元。四季度是关键窗口。李斌给出四季度车市会回暖判断时，语气沉稳笃定。在他看来，蔚来平均月销四万辆以上完全有机会。
乐道目前是三个品牌里认知度最弱的。李斌在电话会上坦言，乐道当前的品牌认知度相当于“五六年前的蔚来”，但消费者一旦了解品牌和产品，转化率并不弱。
蔚来SKY门店
明年乐道会推出一款全新战略级车型，蔚来品牌将推进5系、6系新产品计划，萤火虫则保持单一车型，通过技术升级和推出特别版维持竞争力。渠道上，三品牌将推进SKY门店战略，集中到同一门店，向低线城市渗透。
经营亏损、净亏损大幅改善，毛利率同比正增长，产品结构逐步完善。以现在的收窄速度，通用会计准则下的那最后几亿元，或将在接下来的两三个季度内被抹平。蔚来要做的，就是不再让“盈利”前面还需要加一个定语。
