2025-12-09 17:28 
“你不要以为我成功，其实我很艰难。”
今年6月，吉利控股集团董事长李书福在与宇树科技创始人王兴兴的一场对话中，这句突然的感慨，曾让不少网友觉得“凡尔赛”——毕竟，在行业寒冬中，吉利的表现堪称“滋润”。
今年以来，吉利的销量的确像开了挂：月销量连续9个月同环比双增，最近两个月更是接连突破30万辆大关。把时间线拉长，前11个月累计销量已达278.8万辆，同比猛增42%。照这个势头，全年300万辆的目标已触手可及。
销量飘红，财报也亮眼。今年前三季度，吉利汽车归母净利润累计106.2亿元，同比增长59%。市占率更是从去年的约8%，攀升至今年10月的11%以上，与‘领先企业’的差距从近8个百分点缩小到仅3个。
增速、体量、盈利、份额——无论从哪个维度看，吉利都显得“从从容容、游刃有余”，同时也给对手带来实实在在的压力。
然而，一片“狂飙”之下，另一组数字却勾勒出截然不同的故事线：今年前三季度，吉利控股净亏损约33亿元人民币。
销量的顶峰与利润的谷底，就这样同时出现在吉利的叙事里。前者证明了其夺取市场份额的能力，而后者，则揭示了它在新能源转型以及探索全新商业模式过程中的巨大压力。
NO.1
[吉利控股≠吉利汽车]
在追问吉利销量一路狂飙为何还会亏钱之前，我们需要明确一件事——亏损33亿的是吉利控股，不是吉利汽车。
两个吉利，一个控股，一个汽车，为避免混淆，我们先简单梳理一下吉利体系的组织架构。
吉利控股全称是“浙江吉利控股集团有限公司”，其中，李书福和儿子李星星分别持股82%和8%。
一般大众熟悉的“吉利”，多指吉利汽车集团，主要包括吉利、领克、银河、枫叶等品牌，也是港股上市主体。
实际上，吉利汽车集团是吉利控股旗下的核心子公司，属于“自主品牌乘用车”的部分。
吉利控股旗下和吉利汽车平行的业务主体，还有莲花、极星、沃尔沃、远程，以及摩托车业务等等。此外还有汽车关键零部件设计、研发、生产、销售和服务，并涵盖出行服务、科技、教育等板块。
吉利控股集团产业布局
值得注意的是，在吉利控股的合并财务报表中，沃尔沃汽车和吉利汽车是最重要的两个组成部分，大致占比情况可参考以下数据进行估算：
按照瑞典克朗与人民币0.75的汇率计算，沃尔沃汽车前三季度总收入大概为1973亿元，净利润微亏约2亿元；
吉利汽车前三季度营收约2395亿元，归母净利润超131亿元；
吉利控股前三季度总收入为4458亿元，营业利润为57亿元，归母净利润为-33亿元。
可见，吉利汽车和沃尔沃汽车营收合计大概贡献吉利控股超90%的营收总额，并且两者的合计利润大幅超过了吉利控股的营业利润。另外，据统计，两者的资产规模大概占到了整个吉利控股2/3的比例。
以上数据的另一面是，包括路特斯、极星等其他占据吉利控股另外1/3规模的资产，只贡献了不到10%的营收占比，并且还造成了上百亿元的大幅亏损。
NO.2
[钱，都去哪儿了？]
有了上文对吉利控股大致财务组成情况的了解之后，我们再来讨论其具体的亏损状况。
从以下三张合并利润表可以看出，吉利控股的亏损并非始于第三季度。早在今年上半年（1-6月），其归母净利润就已录得-33.4亿元。
吉利控股集团2025年1-3月合并利润表
吉利控股集团2025年1-6月合并利润表
吉利控股集团2025年1-9月合并利润表
那么，钱都到哪里去了？
仔细分析收益明细，资产减值一栏或许可以给出答案。相比去年同期（2024年1-9月）的-54.7亿元，今年亏损同比大幅恶化约129%，数值高达-125.4亿元。其中，第二季度是重灾区（-88.8亿元），第一和第三季度分别为-0.5亿元和-36.1亿元。
吉利控股集团2025年1-9月合并利润表
众所周知，吉利汽车一直是吉利控股的钱袋子，今年前三季度的归母净利润就超过了131亿元，在国内车企里仅次于比亚迪（233亿元）。
沃尔沃汽车同样也是吉利控股旗下的赚钱担当之一。以2024年为例，其营收高达3000亿元，并贡献了超200亿元的净利润。
然而，持续盈利的人设还是难逃“塌房”的命运。2025年第二季度，沃尔沃首次出现上市以来的季度亏损，达100亿瑞典克朗（约74亿元人民币）。
原因除了一直困扰传统燃油车品牌的转型之痛，更关键的是关税问题。由于美国对外国制造的汽车征收25%的关税，沃尔沃无法在美国市场销售新款ES90车型，从而造成了高达114亿瑞典克朗（约合86亿人民币）的一次性亏损。
当然，吉利控股的版图之大，还囊括了极氪、极星、亿咖通、钱江摩托、汉马科技、千里科技、路特斯科技以及今年6月上市的曹操出行，其中不少公司也为亏损“出了一份力”。
比如路特斯科技。该公司前9个月实现毛利2900万美元，但净亏损3.76亿美元（约合27亿元人民币）。
极星表现算是稳定发挥，一如既往的亏损。在2020-2024的四年半时间里，累计净亏损59.68亿美元，按当前汇率计算超过420亿元人民币。
2025年上半年，极星汽车营收达14.23亿美元，同比增长56.5%，但与此同时，净亏损高达11.93亿美元（约合85亿元人民币），较上年同期的5.44亿美元扩大了119.4%，毛利率更是低至-49.4%。
不仅如此，截至2025年上半年底，极星汽车资产合计36.43亿美元，负债合计79.09亿美元，资产负债率高达217%，处于严重的资不抵债状态。
面对扩张期遗留下的高成本包袱，吉利并没有选择“躺平”。
自2024年9月发布《台州宣言》以来，“一个吉利”的战略整合已进入深水区，一些积极的改变正在发生。
通过战略梳理，极氪、领克、银河三大品牌定位清晰，分别指向高端、个性时尚和主流大众市场，旨在减少内耗，形成合力。
座舱、辅助驾驶、电池等中后台技术的整合也进入了实质阶段。例如，极氪、吉利研究院等多支智驾团队已于今年9月合并进入重庆千里智驾，统一技术路线；浙江吉曜通行控股有限公司10月正式设立，将统筹电芯设计、模组开发、电池包制造及供应链管理，最大化规模效应。
浙江吉曜通行控股有限公司同样归属于 吉利控股集团 旗下
整合的好处还体现在财务指标的优化与提升上。2025年前三季度，吉利汽车管理费用率降至1.8%，效率同比提升27%；研发费用率降至6.1%，效率同比提升15%；销售费用率也降至5.7%，较去年同期5.9%也实现了效率提升。
吉利汽车集团CFO戴永表示，相信在2026年第一、二季度，随着极氪私有化在今年年底完成后，降本增效的效果还会进一步体现。
不过，正如李书福所言，汽车工业是一场“没有尽头的马拉松”，吉利的整合之路似乎也是如此。
虽然协同效应已逐步显现，但过去将摊子铺得过大所遗留的问题，内部关系的全面理顺与效能的最大化释放还需要更多时间，未来依然任重道远。
NO.3
[写到最后]
互联网有条很经典的金句，叫做“沉默成本不参与重大决策”。
对于现阶段的吉利而言，直接砍掉在“烧钱”道路上“狂奔”的极星，及时止损，貌似才是正确且理智的做法。
但从行动上看，吉利并没有放弃它。
比如今年6月，李书福仍在努力向极星“输血”，注资2亿美元（约合人民币14.2亿元）。交易完成后，李书福通过PSD投资及吉利的瑞典子公司合计持有极星66%的股份，而沃尔沃汽车在极星的股份从18%降至16%。
至于10月份极星关闭在上海的最后一家直营门店，可以看作是其面对中国市场低迷销量，所采取的一种节流方式。
据网友分享，目前极星在杭州市西湖区仍有一家门店营业，能线下看车、订车并提供售后保障。
作为车圈公认的资本运作高手，李书福会如何带领极星走出亏损的泥潭，答案备受市场期待。
